招商积余(001914):央企A股物管龙头,质效提升稳进向上

#核心观点

1. 公司是具备央企背景的A股物管行业龙头，在机构类物业领域领先，控股股东与实控人可提供项目资源与跨界业务协同。
2. 公司持续聚焦物业管理主业，2025年上半年物业管理服务收入88亿元，同比增长16.8%，占总收入96.6%；商业运营业务收入0.9亿元，同比增长30.7%，未来有望贡献新动能。
3. 2025年上半年公司营收同比增长16.2%，归母净利润同比增长8.9%，增速在可比公司中居前。毛利率与净利率分别为12.1%和5.4%，后续具备改善空间。
4. 公司执行股东回报政策，2024年12月至2025年11月累计回购股份占总股本0.62%，分红比例由2021年约20%升至2024年30%，未来有望持续提升。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、10.7亿元、11.7亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

宏观经济风险；市场化外拓不及预期；应收账款回收风险。

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