医药行业2026年1月月报：景气延续，持续重点推荐创新药械产业链260104

投资要点

继续推荐创新药械及产业链。维持以下A股标的增持评级：恒瑞医药、科伦药业、华东医药、恩华药业、特宝生物、京新药业、益方生物、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、微电生理，并将上述标的纳入国泰海通医药2026年1月月度组合。维持以下H股标的增持评级：翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物，百济神州、相关标的：信达生物、药明康德。

2025年12月医药板块表现弱于大盘。2025年12月上证综指上涨2.1%，SW医药生物下跌4.1%，涨跌幅在申万一级行业中排名第26位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医药商业(+1.1%)、医疗服务(-0.8%)、化学原料药(-2.8%)。个股涨幅前三为鹭燕医药(+118.8%)、康众医疗(+36.6%)、宏源药业(+34.0%)；个股跌幅前三为一品红(-33.8%)、金迪克(-26.2%)、广济药业(-25.1%)（剔除上市1个月内个股、ST个股）。截至2025年12月底，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率63.2%。

2025年12月港股医药板块表现弱于大盘。2025年12月港股恒生医疗保健-9.5%，港股生物科技-10.6%，同期恒生指数-0.9%。个股涨幅前三是昭衍新药(+24%)，沛嘉医疗-B(+13%)，微创机器人-B(+8%)；个股跌幅前三是一脉阳光(-42%)，科笛-B(-31%)，方舟健客(-28%)。

2025年12月美股医药板块表现弱于大盘。2025年12月美股标普医疗保健精选行业-1.5%，同期标普500-0.1%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是MOLINA HEALTHCARE(+17%)，晖致(VIATRIS)(+16%)，MODERNA(+14%)；跌幅前三是INSULET(-13%)，安捷伦科技(AGILENT)(-11%)，环球健康服务(UNIVERSAL HEALTH)(-10%)。

风险提示

医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。