军工行业：把握火箭核心主线，探寻卫星弹性空间－本周观点

1）运力与算力都是大国必争之战略高点。中国“十五五”规划首次提及“航

天强国”，为绝无仅有的重视高度；特朗普制定愿景为“美国优先”太空征程，

目标 2028 重返月球、2030 永久前哨站；马斯克公布月球基地计划，以星

舰为月球基础设施实现 2028 人类永居；我们认为，运力与算力皆为大国必

争之战略高点，类比算力需 GPU（万卡/百万卡）支撑，运力则需超大规模

（火箭）支撑。

2）中美对标下仍旧较大空间拔升高度。2025 年，中国全年火箭发射 92 次，

SpaceX 商业火箭发射 167 次；截止今日，SpaceX 累计发射次数已达到 595

次，猎鹰 9 号单次入轨质量约为 23 吨。SpaceX 在有强大的生产和可收回

能力情况下，仍要将星舰产能提升至 1000 发/年(39000-42000 个发动机)，

超大规模生产+可回收技术→单箭 BOM 成本持续下行→火箭成为交通工

具与基础设施→商业航天 x 太空算力 x 月球永居 x 登陆火星催化下，火箭

具备强通胀逻辑。

3）资本闭环逻辑。海外参考 SpaceX，1.5 万亿美金估值下预计融资 300 亿

美元，将进一步强化自身制造能力，扶持强大全球供应体系；国内端，蓝

箭航天（拟融资 75 亿 RMB）、天兵科技、星河动力、东方空间等民营火

箭企业以及国家队火箭公司皆有望上市，充分发挥资本市场作用实现技术

迭代及产能扩充从而带动全产业链加大生产速度，在本轮供应链重塑背景

下，预计机制体制灵活企业或都有望实现配套层级跃升