深南电路(002916):AI周期赋能,高端产能持续扩张

#核心观点

1. 公司深耕电子互联领域近四十年，构建了覆盖印制电路板、封装基板及电子装联的“3-In-One”协同业务布局，股权结构稳定，具备央企背景。
2. 业绩受益于AI浪潮，2024年实现营收179.1亿元，同比增长32.4%，归母净利润18.8亿元，同比增长34.3%。2025年前三季度营收167.5亿元，同比增长28.4%，归母净利润23.3亿元，同比增长56.3%，销售毛利率提升至28.2%。
3. PCB业务方面，AI服务器是核心增长引擎，单GPU对应PCB价值量显著提升。公司以通信设备为核心，深度布局数据中心与汽车电子，产能持续扩张，有望实现量价齐升。
4. 封装基板业务方面，公司产品种类齐全，已具备包括FC-BGA在内的主流封装技术能力，客户认证与产能建设取得进展，正卡位半导体国产化关键环节。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入223.32、287.79、350.73亿元；归母净利润分别为32.06、48.10、63.02亿元。首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示

下游需求不及预期风险，技术迭代不及预期风险，新产品导入不及预期风险，产能建设不及预期风险。

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