钢铁行业：继往开来－周报

#核心观点： 1、 报告对钢铁行业维持“增持”评级。 2、 报告认为，中国工业化成熟转型后，全社会资本过剩将通过多种渠道注入股市，为A股长牛奠定基础。全球货币体系结构性重组将提升人民币资产和大宗商品吸引力。 3、 对于钢铁行业，报告认为2026年需求端扩张空间有限，“反内卷”成为企业提高资本回报的核心。期待供给端压产政策落地，以加快行业盈利回归。 4、 短期来看，行业基本面将进入淡季乏善可陈阶段，冬储力度将影响短期价格。板块估值已从绝对低估修复至中等偏低，未计入盈利进一步回归的预期，仍具备绝对收益空间。 5、 行业数据方面，近期铁水产量增加，钢材库存降幅收窄，表观消费环比改善。行业利润维持，政策面持续强调粗钢产量调控。 6、 钢管细分领域有望持续受益于煤电、核电投资增长以及油气行业景气周期。 #投资建议： 1、 华菱钢铁：推荐。 2、 南钢股份：推荐。 3、 宝钢股份：推荐。 4、 新钢股份：推荐。 5、 久立特材：推荐，受益于油气、核电景气周期。 6、 新兴铸管：推荐，受益于管网改造及普钢盈利弹性。 7、 常宝股份：推荐，受益于煤电新建及油气景气周期。 8、 甬金股份：推荐，受益于需求复苏和镀镍钢壳业务。 9、 武进不锈：建议关注，受益于煤电新建及进口替代趋势。 #风险提示： 国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。