房地产开发行业：2025年经历牛熊切换，年末政策组合包为2026年新征程助力－C－REITs周报

#核心观点： 1、2025年C-REITs市场经历牛熊切换，中证REITs全收益指数全年上涨4.34%。 2、2025年末，证监会及交易所发布推动REITs市场高质量发展的政策组合包，为2026年市场发展助力。 3、本周（2025.12.26-2026.01.02）C-REITs二级市场整体延续回调，仓储物流板块表现较优，市政水利、保障房板块回调幅度较大。 4、本周REITs估值表现分化，内部收益率（IRR）和P/NAV指标在不同REITs间差异显著。 #投资建议： 1、关注政策主题下的弹性及优质低估值项目配置时机：高能级城市消费在扩内需主题下的增长弹性及管理溢价；高速及IDC类资产在二级回调后的价值重构；办公及仓储类资产需等待经济复苏明确信号。 2、保障房等弱周期资产红利配置属性已被认可，价格已反映预期，建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV择时布局。 3、关注扩募资产储备充足、项目优质的原始权益人后续的龙头效益。 #风险提示： 二级价格波动风险、基础设施项目运营风险、测算误差风险。