江山欧派(603208):国内木门龙头,运营成本有望优化-首次覆盖

#核心观点：1、公司收入受行业下行影响显著下滑，2024年营业总收入同比下滑19.73%至30.00亿元，2025年前三季度收入同比下滑43.11%至12.84亿元。2、产品结构以木门为主，2025年上半年木门收入占比超过60%，其中模压门占46.7%，实木复合门占16.1%，柜类产品收入占比约7.5%。3、公司短期面临亏损，2024年归母净利润同比下滑72.08%至1.09亿元，2025年前三季度归母净利润为-0.41亿元。4、公司为降低运营成本，已对持续亏损的河南、重庆生产基地实施停产，并将业务转移至浙江江山基地，此举有望优化资源配置和降低运营成本。5、2024年公司净资产收益率为7.65%，预计随着产能优化和经营效率提升，ROE有望回升。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.16元、0.27元、0.59元。参考可比公司估值，给予公司2027年28倍市盈率（PE），对应目标价16.60元。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：原材料价格上涨，市场竞争加剧。

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