伯特利(603596):智能电控产品在手订单充足,前瞻布局EMB和机器人

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入83.6亿元，同比增长27.0%；归母净利润8.9亿元，同比增长14.6%。2、2025年第三季度业绩环比大幅改善，实现营业收入31.9亿元，环比增长26.4%；归母净利润3.7亿元，环比增长46.5%；毛利率为20.5%，环比提升1.4个百分点。3、智能电控产品是核心增长驱动力，前三季度销量473.3万套，同比增长41.6%；预计其收入占比将持续提升，支撑毛利率上行。4、公司在手订单饱满，2025年前三季度新增定点项目413项，同比增长37.2%；新定点项目预计年化收入71.0亿元。5、产能建设积极推进，墨西哥二期等项目按计划进行，WCBS、EMB、空气悬架等产线正在布局或调试中。6、公司前瞻布局EMB（线控制动）和机器人产业，已成立合资公司研发生产应用于人形机器人的相关产品。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为128亿元、158亿元、192亿元，归母净利润为14.2亿元、18.1亿元、22.3亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：智能驾驶进展不及预期；客户销量不及预期；业绩预测和估值不及预期。

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