晋控煤业(601001):潘家窑储备项目保障中长期产能增长

#核心观点

1. 2025年前三季度公司营业收入和归母净利润同比下滑，主要受煤炭价格下行影响。2025Q3/Q1-3营业收入分别为33.6/93.2亿元，同比-12.9%/-17.0%；归母净利润分别为4.00/12.77亿元，同比-43.9%/-40.6%。
2. 2025年前三季度公司原煤产量同比微增，但商品煤销量同比下降。2025Q3/Q1-3原煤产量分别为897/2619万吨，同比+1.12%/+1.52%；商品煤销量分别为756/2086万吨，同比-0.7%/-5.5%。
3. 煤炭销售价格同比下降，单位成本同比上升。2025Q3/Q1-3综合售价分别为444/447元/吨，同比-9.7%/-9.5%。2025Q1-3单位成本为280元/吨，同比+6.95%。
4. 公司资源储备雄厚，拥有塔山、色连两大核心煤矿，截至2024年合计煤炭资源储量超40亿吨，可采储量超19亿吨。
5. 公司拟收购控股股东旗下潘家窑矿探矿权，设计产能1000万吨/年，该项目有望保障公司中长期产能增长。
6. 公司煤炭资源品质优势突出，主采优质动力煤，并持续优化销售策略，通过差异化销售模式和落实电煤保供来抵御市场风险。
7. 公司智能化转型成果显著，主力矿井已实现智能化全覆盖，并通过技术创新提升开采效率与安全性。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为123.2亿元、135.7亿元、137.4亿元，归母净利润分别为17.9亿元、23.0亿元、23.8亿元。给予公司2026年11倍PE，对应目标价15.1元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

#风险提示

下游需求不及预期，煤价下跌超预期，资产注入不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。