蘅东光(920045):无源光器件稀缺标的,前瞻布局CPO/硅光器件等先进方向,产能加速扩张-公司跟踪报告

#核心观点

1. 公司是光通信无源光器件领域的国家级专精特新“小巨人”，主营业务收入超过80%来源于数据中心（包括AI数据中心）领域，市场地位突出。
2. 公司业绩维持高增长，2021-2024年营收CAGR为149.07%，归母净利润CAGR为228.48%。公司预计2025年实现营收21.1-22亿元，同比增长60.45%-67.30%；实现归母净利润2.7-3亿元，同比增长82.13%-102.36%。
3. AI算力浪潮驱动光器件行业快速增长，数据中心成为增长动力最强的领域。光器件正向高集成度、小型化、高速率、高密度方向创新，800G及1.6T高速光模块、硅光器件、CPO等先进技术市场份额预计将显著提升。
4. 公司技术领先，前瞻布局。应用于400G、800G光模块的无源内连光器件已大批量出货，1.6T产品进入少量出货阶段。同时积极布局硅光器件和CPO无源内连光器件系列产品。
5. 公司产能持续扩张。通过募投项目计划在桂林和越南扩建生产基地，预计新增无源光纤布线产品及无源内连光器件产能合计超过2390万只。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为2.88亿元、4.31亿元、5.64亿元，同比增速分别为95%、50%、31%。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

#风险提示

行业竞争加剧，新产品及新技术拓展不及预期，客户集中度较高。

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