医药生物行业：高耗国采规则整体呈温和化，脑机接口市场关注度提升（2025.12.22－2025.12.26）

#核心观点： 1、医药生物板块近期表现：2025年12月22日至26日，医药生物板块跑输沪深300指数，板块下跌0.19%。 2、高值耗材国家集采规则分析：2025年高耗国采规则呈现温和化趋势，涉及药物涂层球囊、泌尿介入两大类共12个品种。规则特点包括：尊重产品差异化、尊重医院实际使用情况、中选规则温和化、协议采购量分配合理。预计各细分领域国产头部企业有望实现以价换量。 3、脑机接口产业进展：政策支持力度加大，技术向临床转化速度加快，多个省市已将其纳入医疗服务收费目录。植入式脑机接口临床研究快速推进，多家企业积极布局。 4、2026年板块投资主线：“创新+国际化”仍是核心主线。建议关注创新药、创新药产业链、医疗器械、消费医疗等细分领域。 #投资建议： 1、百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量。 2、恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升。 3、信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。 4、康方生物：AK112适应症持续拓展打开全球空间，两款产品国内进入医保后持续放量。 5、三生制药：SSGJ-707授权辉瑞后海外三期陆续开启，产品全球空间和确定性有望持续提升。 6、迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFR DZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。 7、科伦博泰生物-B：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。 8、药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES等核心业务实现高增长，公司上调全年业绩指引。 9、药明合联：ADC行业高景气，预计收入持续高增长、毛利率逐渐提升。 10、药明生物：具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO驱动公司业务持续增长。 #风险提示： 行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。