快递行业：分化延续，关注差异化机会－2026年年度策略

#核心观点： 1、行业需求短期波动，长期无虞，逐步向上。2025年行业增速预计低于此前预期，呈现前高后低特征。 2、中短期业务量预计维持在15%左右增长，2026年或阶段性降速至10%左右，增速前低后高。对中高端需求维持乐观。 3、行业竞争压力可控，需关注定价和服务能力。通达系竞争强度前高后低，企业盈利呈现中间低两边高特征。直营系普遍承压于业务扩张。 4、后续政策层面持谨慎乐观态度。企业层面短期压力有限，中期渠道定价是分化关键点。 5、海外市场机遇宝贵，看好东南亚及拉美地区电商发展趋势。中国系物流企业凭借管理能力和供应链资源具备比较优势。 #投资建议： 1、顺丰控股：考虑其稳固竞争壁垒、短期业绩和估值筑底、持续经营优化、需求增长潜力及AI技术降本空间，推荐关注。 2、极兔速递：考虑海外发展空间和公司竞争优势，推荐关注。 3、中通快递、圆通速递、申通快递和韵达股份：基于行业需求稳固、竞争分化趋势以及现阶段估值水平的安全边际，推荐关注。 #风险提示： 汇率、油价大幅波动；需求恢复速度低于预期；电商增速下滑；全球经济及贸易形势恶化。