京山轻机(000821)钙钛矿设备先行者,乘产业化东风启航-首次覆盖报告

投资要点

首次覆盖，给予增持评级。预计公司 2025/2026/2027年EPS分别为0.47/0.63/0.76元。公司是国内较早布局钙钛矿的光伏设备企业，目前产业化进程顺利。对标可比公司，给予2026年28倍PE估值，目标价17.73元。

公司是一家以高端装备为核心业务的集团公司。主要业务包括光伏设备、瓦楞纸包装设备两大领域,其他业务包括铸造和锂电自动化设备等。公司成立于1957年，前身是湖北省京山轻工机械厂。1998年6月，京山轻机在深交所主板正式挂牌上市。2015年并购了三协精密，外延扩张切入工业自动化领域。2017 年，京山轻机又并购了晟成光伏，正式进军光伏领域。

公司在钙钛矿领域具备先发优势，覆盖研发线至GW 级量产方案。作为国内较早布局钙钛矿光伏设备企业，已构建覆盖研发线至 GW级量产的全周期设备解决方案，核心设备通过下游客户验证并实现批量交付，并在整线集成方面形成技术优势。公司 GW级钙钛矿量产装备的核心工艺设备包括玻璃清洗、空穴层/透明导电层PVD镀膜、大幅宽线性蒸镀及封装整线等，产线可满足约(2000-2300mm ) x( 1000-1200mm)规格的钙钛矿电池生产需求。目前公司钙钛矿单结及叠层太阳能电池生产整线设备项目已成功交付，设备覆盖配液、玻璃清洗、磁控溅射、涂布干燥结晶、激光、层压及辅助设备等全流程。此外公司可提供不同尺寸段的钙钛矿高效电池制造整体解决方案,并在方案中包含激光划线、涂布结晶、原子层沉积（ALD)等关键工艺设备配置。公司依托子公司三协精密切入锂电自动化产线领域，形成平台化装备能力的重要补充。三协精密是公司的全资子公司,定位为新能源与工业领域的自动化与成套产线解决方案提供商。公司锂电业务主要面向动力电池及储能电池制造环节，提供模组/PACK自动化产线、集装箱储能装配线及相关智能制造解决方案，客户覆盖国内新能源及储能头部企业。公司已多次披露三协精密获取锂电设备生产线订单，订单金额体量较大、交付周期明确,有助于在光伏主业波动背景下增强收入结构稳定性。