紫金矿业(601899)业绩符合预期,2026年预计矿产金、铜产量增长17％、10％-公告点评

要点

事件:公司2025年12月30日公告，预计2025年实现归属于上市公司股东净利润约510-520亿元，同比增加约59%-62%。预计2025年实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润约475-485亿元，同比增加约50%-53%。以预估业绩中值计算,2025Q4实现归母净利润约136亿元,同比+77%,环比-6.4%。点评:

量:2025年矿产金产量同比+23%，矿产铜同比+2%。公司2025年主要矿产品产量同比增加，矿产金约90吨(2024年73吨)、矿产铜(含卡莫阿权益产量)约109万吨(2024年107万吨)、矿产银约437吨(2024年436吨)、当量碳酸锂(含藏格矿业5-12月产量)约2.5万吨(2024年261吨)。其中,2025Q4矿产金实现产量约25吨，环比+5.5%;矿产铜产量26万吨，环比-1.1%o

价:铜价、金价上行支撑业绩大增。2025/10/1-2025/12/29期间，伦敦金现货均价4164美元/盎司，较2024Q4上涨56%、较2025Q3上涨19%;LME铜均价11048美元/吨，较2024Q4上涨19%、较2025Q3上涨12%。

规划:2026年矿产金/矿产铜/矿产银/碳酸锂产量增长17%/10%/19%/380%公司提出2026年度主要矿产品产量计划如下:矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨。

行业:美元信用弱化+降息周期看好金价上行，供需偏紧支撑铜价上行。(1）金:美元信用弱化，央行增持黄金有望延续;全球不确定性叠加美国降息周期，ETF持续增持黄金，看好金价继续上行。(2)铜:宏观方面，中美关系整体朝向缓和;供需方面，2026年铜矿供应依然紧张，储能、数据中心等新领域需求有望高增长，供需维持偏紧，继续看好铜价上行。