萤石网络(688475):上半年业绩稳健增长,第二增长曲线持续升级

#核心观点

1. 2025年上半年，公司实现营业收入28.27亿元，同比增长9.45%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长7.69%。
2. 公司智能入户作为第二增长曲线，持续升级，发布全自研萤石启明AI人脸视频锁（Y5000FVX），市场竞争力和品牌力进一步提升。
3. 公司持续加强境内外渠道建设，2025年上半年境外业务实现收入同比增速25.42%，占公司营业总收入的比例提升至38%。
4. 公司线上电商坚持多品类、多渠道的差异化竞争策略，境内智能家居摄像机、智能门锁等主流销售产品通过线上电商触达消费者的出货额占比提升至50%以上。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.22亿元、7.48亿元、9.05亿元；EPS分别为0.79/0.95/1.15元，对应2025年8月1日收盘价的PE分别为44.7/37.1/30.7倍。维持对公司的“推荐”评级。

#风险提示

1）公司智能家居摄像机产品线发展不及预期。

2）公司智能入户业务发展不及预期。

3）公司云服务业务发展不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。