东鹏饮料(605499):业绩符合预期,费用投放有季节性波动

#核心观点

1. 公司2025H1营业收入107.37亿元（+36.37%），归母净利润23.75亿元（+37.22%），扣非归母净利润22.70亿元（+33.02%）。
2. 核心产品结构：能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入占比78%/14%/8%，同比增速分别为21.91%/213.71%/66.24%。
3. 区域表现：华北区域收入增速达74.10%，广东大本营增速19.86%，经销商总数净增86家至3279家。
4. 毛利率波动：H1综合毛利率45.15%（+0.55pct），能量饮料毛利率提升3.21pct至50.61%，电解质饮料毛利率32.09%。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营业收入206.96/255.02/306.59亿元（增速30.67%/23.22%/20.22%），归母净利润44.70/55.63/67.10亿元（增速34.37%/24.46%/20.61%），对应PE 35/28/23倍，维持"买入"评级。

#风险提示

原材料价格大幅波动；新品推广不及预期；食品安全问题。

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