国信证券-半导体行业7月投资策略：TI扩产以支持未来需求，存储价格继续上涨-20250708

6月SW半导体指数上涨5.96%，估值处于2019年以来64.82%分位2025年6月SW半导体指数上涨5.96%，跑输电子行业2.90pct，跑赢沪深300指数3.46pct；海外费城半导体指数上涨16.57%，台湾半导体指数上涨8.15%。从半导体子行业来看，集成电路封测（+9.24%）、分立器件（+8.18%）、半导体设备（+7.05%）涨跌幅居前；模拟芯片设计（+3.88%）、数字芯片设计（+5.41%）、半导体材料(+5.43%)涨跌幅居后。截至2025年6月30日，SW半导体指数PE（TTM）为84.24x，处于近2019年以来的64.82%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为52倍和54倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为135倍和91倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为19.83%分位。

1Q25半导体重仓持股比例为12.0%，超配7.3pct1Q25基金重仓持股中电子公司市值为4397亿元，持股比例为17.03%；半导体公司市值为3098亿元，持股比例为12.0%，环比提高0.6pct。相比于半导体流通市值占比4.65%超配了7.3pct。1Q25前二十大重仓股中，新增芯原股份取代沪硅产业，澜起科技、晶晨股份、韦尔股份、芯源微持股占流通股比例增幅居前，中科飞测、华寒武纪、海光信息、中微公司持股占流通股比例降幅居前。

5月全球半导体销售额同比增长19.8%，存储价格上涨根据SIA的数据，2025年5月全球半导体销售额为589.8亿美元(YoY +19.8%,QoQ +3.5%)，连续19个月同比正增长；其中中国半导体销售额为170.8亿美元，同比增长13.0%，环比增长5.4%。存储方面，5月DRAM和NAND Flash合约价均上涨，6月DRAM现货价上涨明显。另外，根据TrendForce的数据，1Q25前五大Enterprise SSD品牌厂营收均环比减少，但预计2Q25将恢复正增长。基于台股半导体企业5月营收数据，IC制造/设计/封测同比增长，环比减少；DRAM芯片同比减少，环比增长。