电气设备行业：光伏、风电2026年机会何在？

新能源电价：新能源入市后，因新能源电力处于过剩状态，现货电价下行，

机制电价大多低于煤电基准价，同时光伏电力供需错配程度高于风电，光

伏电价更低，这会负面影响光伏的投资需求，风电受影响相对小。

光伏

需求中短期受限，反内卷是重心：光伏需求短期处于偏弱状态，近几月排

产持续下行，中期来看，国内市场受到电价制约，欧洲市场受到电网设施

不足影响，美国市场受到大而美法案的补贴快速退坡掣肘，需求也处于偏

弱状态。因此，行业关注点主要在于供给侧。

反内卷目前已经带来了良好成效，产业链尤其上游的价格已经恢复至合理

水平，中下游环节价格也有上行趋势，需要等待配套的反内卷措施实现价

格回升。给予各环节 5%的净利率，我们测算组件含税售价在 0.80~0.85

元/W。

投资机会则主要存在于 1）反内卷带来的行业估值修复：2）新技术，如铜

代银降本方案的推进，及钙钛矿产业化发展带来的设备和材料机会。

风电

“ 两 海”指引成长趋势：风电需求主要在于欧洲市场，其陆风和海风

CAGR5 分别为 14%和 34%，目前欧洲风电订单及 FID 数据均呈现出不

错的增长趋势，尤其 2025H1 海上风电 FID 金额同比增长 1.8 倍，欧洲海

风的增长更为可观。

风机反内卷也在推进，2024Q3 以来，风机投标价格持续回升，风机盈利

改善也逐步在报表端体现，看未来，风机大型化的趋缓会减少风机价格压

力，盈利改善持续。

全球风电供应链主要在亚太地区，中国是风电供应链核心，根据 GWEC

测算，欧美市场有较多环节（如齿轮箱、叶片、变流器、风机、塔筒管桩

等）需要从中国获取供应链支持，这给予中国风电企业出海机会，同时海

外毛利率普遍高于国内，这更加提高企业出海的动力。

目前已有较多企业开始在海外市场布局产能，部分企业海外业务收入已达

到较高水平，对其业绩带来明显支撑，未来这一趋势还将延续。

结论

看好反内卷带来的行业估值修复，及铜代银、钙钛矿等新技术带来的成长机

会；看好海上风电增长机会，及出海为企业带来盈利增厚的增长机会