TMT行业：国产大模型商业化进程提速－周报（12月第4周）

周度市场回顾。TMT 板块内一级行业上周（12/22-12/26）

涨跌幅为：电子（4.96%）、通信（4.07%）、计算机（2.20%）、

传媒（-0.18%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为半导

体材料（8.22%）、印制电路板（7.73%）、其他电子Ⅲ（7.46%），

跌幅靠前的三级子行业分别为影视动漫制作（-2.01%）、品

牌消费电子（-1.38%）、通信工程及服务（-0.97%）。细分

到个股来看，电子周涨幅前三的标的分别为南亚新材

（36.17%）、珂玛科技（35.01%）、奕东电子（34.97%）；

计算机周涨幅前三的标的分别为佳华科技（16.27%）、直真

科技（15.95%）、品茗科技（15.45%）；传媒周涨幅前三的

标的分别为百纳千成（20.08%）、*ST 返利（14.34%）、*ST

大晟（11.87%）；通信周涨幅前三的标的为通宇通讯

（30.68%）、永鼎股份（28.06%）、中光防雷（25.71%）。

2) 国产大模型企业上市进程提速。智谱 AI 与 MiniMax 相继通

过港交所聆讯，标志着国产大模型企业正式冲刺“大模型

第一股”。根据招股书，智谱 AI 2022-2024 年收入年复合

增长率达 127%，2025 年上半年实现营收 1.9 亿元，同比增

长 325%；MiniMax 2025 年前三季度营收 5343.7 万美元，

同比增长 175%。两家模型企业均保持高研发投入，虽仍处

于亏损状态，但各自已在商业化路径上加速探索且卓有成

效：智谱深耕政企服务，聚焦 B 端本地化部署，服务超 1.2

万家企业客户；MiniMax 主打全球化 C 端，其中海外收入

占比 73.1%，C 端产品驱动增长，累计用户超 2.12 亿。此

次聆讯落地将填补资本市场大模型标的的空白，为行业估

值提供锚点，也将加速行业洗牌，后续需关注两者募资后

技术迭代与盈利兑现能力。

3) 国内原生 AI 应用数据亮眼，为大模型商业化奠定基础。

QuestMobile 发布《2025 下半年 AI 应用交互革新与生态落

地报告》，数据显示，基于大模型能力的原生 AI 应用呈现

“头部稳固，后发高增”的格局。2025 年 12 月，豆包

/DeepSeek App 周活跃用户数分别达到 1.55 亿/8156 万，

在国内 AI 应用阵营中仍然保持领先；四季度上线的蚂蚁阿

福 App/灵光 App 周活跃用户数分别达 1025.4 万/295.2 万，

灵光 DAU 较发布时增长 735%。随着豆包等大 DAU 产品在市

场中渗透率稳步提升，细分赛道的后起之秀亦加速获得市

场认可，我们认为大模型及应用的商业化基础趋于稳固，

看好 2026 年其商业化进程进一步提速，建议关注 AI 应用

中政企落地、多模态、医疗、教育等方向。

4) 风险提示：大模型及应用进展不及预期