制冷设备行业：产业并购活跃，布局全球化与前沿冷却技术－2026年度投资策略

#核心观点： 1、当前中国制冷空调设备行业正处在关键转折点，家用内销市场已进入以存量更新需求为主导的稳定发展期，增长的边际驱动更多地来自于能效标准的提升。 2、行业增长的结构性机会在于海外市场的本地化深耕以及产业链的价值延伸，海外拓展正从“中国制造、全球销售”迈向“品牌、技术与管理”全球化的新阶段。 3、商用制冷领域，尤其是数据中心制冷赛道，是短期内的增长亮点，全球算力需求增长驱动高端制冷方案市场空间。 4、全球暖通制冷行业并购案例频发，将加速行业资源向头部企业集中，并推动行业向低碳、智能化方向转型。 #投资建议： 1、家用制冷设备领域，关注行业龙头美的集团等。 2、专用制冷设备领域，部分国产公司在数据中心制冷方案方面储备丰富，关注英维克、申菱环境等。 3、上游压缩机、阀、泵等零部件有望受到数据中心制冷需求的带动，关注汉钟精机、冰轮环境、三花智控等。 #风险提示： 下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、贸易政策及汇率波动风险。