消费电子行业2026年投资策略：存储逆风不改AI端侧大势，把握新品创新及优质供应链251228

q一、2025年行情回顾：年初至今，消费电子SW行业指数+47.5%，跑输电子SW行业指数0.6pct，跑赢沪深300指数29.1pcts。年初伴随DS-R1开源模型的横空出世，叠加市场预期端侧AI加速落地，板块稳步向上；4月中美关税战使得北美市场敞口大的消费电子板块超跌；5月开始伴随关税压力边际缓解，板块迎来修复；7-8月秋季新品进入密集发布期，板块进一步上行；9月伴随iPhone销量超预期，OAI等端侧AI布局引发关注，再叠加消费电子公司在算力、机器人等领域的卡位优势逐渐被市场挖掘，板块持续上行；但9月底开始至今，市场开始担忧存储等涨价对消费电子终端需求的抑制，板块表现出震荡下行趋势。细分板块看，PCB、消费电子零部件及组装板块跑赢电子行业指数，PCB主要系AI算力需求推动，消费电子零部件及组装板块跑赢主要系跨算力、机器人相关公司涨幅显著，而光学元件、被动元件、LED、面板、品牌消费电子板块明显跑输电子指数。

二、终端景气与创新跟踪：25年需求回暖，26年存储逆风不改创新大势。1）手机：26年AIOS创新值得重视，关注存储涨价对大盘销量、格局影响。需求端，25全年手机出货预计同比增长低个位数，其中苹果表现超预期强劲；26年存储涨价或导致手机大盘下降，尤其对价格更为敏感的中低端安卓机，而iPhone需求受存储涨价影响总体可控，需求波动更多来自上下半年发布节奏切换。创新方面，目前AI手机主要是单App轻量级应用，而豆包AI手机是系统层面的简单授权，模拟屏幕点击来联网实现浅层Agent功能；未来更深度的来自于AIOS和各App底层功能融合，另外端侧模型本地快速离线处理、用户数据隐私都是未来关注点，我们认为Apple Intelligence考虑最全面，重视26年苹果如何做出超预期解法，安卓也有望百花齐放；此外26-27年折叠iPhone、全面玻璃iPhone预研项目等亦是创新看点。2）PC/平板：Win11换机驱动需求增长，26年关注AI PC及存储涨价对需求影响。25全年PC出货延续增长，更多是来自Win11更新换机推动，预计Window系统更新驱动因素将延续至26年，同时关注存储涨价对需求端的影响。创新方面，AI PC是针对办公等特定场景的AI Agent载体，目前AIPC渗透率有所提升，但并非换机的核心因素，伴随硬件准备就绪和独立软件开发商越发提供本地AI功能，我们判断明年AI PC新品值得期待，预计AI换机驱动因素将在26-28年更为显著。