运输行业：快递为何后来居上？－以史为鉴看快递“反内卷”（三）

#核心观点： 1、快递行业在“反内卷”中表现超预期，具备“后来者居上”特征，主要因预期低及“两稳一提”特点驱动。 2、快递行业对“稳就业”重要性高（从业人员超400万），对“稳增长”必要性强（加盟商经营压力大），对“提底价”接受度高（网购快递费用率约5.2%）。 3、航空暑运需求承压，但航空板块赔率吸引力强，推荐民营航司及三大航。 4、海运方面，集运内贸触底，散运有所放缓，推荐高股息标的及成长兼具股息率标的。 5、物流方面，蒙煤运量环比改善，快递行业关注“反内卷”带来的业绩、估值修复机会。 #投资建议： 1、航空：推荐A股民营航司及港股三大航；若PMI显著反转，推荐A股三大航。 2、海运：推荐中谷物流（股息率角度）、中远海特（成长兼具股息率）。 3、物流：推荐嘉友国际、圆通速递、申通快递、中通快递和极兔速递。 #风险提示： 1、宏观经济波动； 2、油价及人工成本大幅上升； 3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消