交通运输行业：周期拐点渐显－2026年投资策略

#核心观点： 1、展望2026年，在反内卷及大基建带动下，交通运输行业内需有望改善。 2、航空板块：2025年三季度盈利大幅上涨，2026年航司业绩预计同比前低后高，长期需求复苏趋势不变，叠加成本端原油价格下行及人民币升值利好，盈利能力有望大幅改善。 3、油运板块：行业处于高景气上行周期，全球原油消费重心东移提升吨海里需求，供给端运力保持低增长，供需逐步收紧，预计运价中枢将逐步抬升。 4、大宗供应链板块：反内卷有望扭转PPI下行局面，上游大宗商品有望优先受益于内需改善和减少无序竞争，短期受益于商品价格反弹，长期龙头市占率有较大提升空间。 #投资建议： 1、反内卷带来的国内快递竞争格局改善与受益于上游价格回升的大宗供应链。 2、公商务及休闲需求增长，有望重回盈利的航空机场。 3、油运高景气的全球周期。 #风险提示： （1）宏观经济波动；（2）市场竞争加剧；（3）自然灾害影响；（4）价格波动；（5）油价波动风险等