兆易创新(603986):受益于存储周期上行,多元布局打开增量空间-跟踪报告

#核心观点

1. AI驱动存储周期上行，存储产品价格持续上涨。AI浪潮下高效能推理服务需求增长，带动QLC Enterprise SSD需求，NAND Flash各类产品价格上涨。三大DRAM原厂优先分配产能给高阶产品，导致旧制程DRAM价格涨幅可观。
2. 兆易创新在存储市场占据领先地位。其NOR Flash、SLC NAND Flash产品2024年市场份额均为中国内地第一；利基型DRAM市场份额中国内地第二。
3. 公司2025年前三季度业绩实现增长。营收68.32亿元，同比增长20.92%；归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%。
4. 产品线持续丰富，受益于量价齐升。NOR Flash方面推出双电压供电及高速QSPI NAND Flash新产品，应用于智能穿戴、IoT等领域。消费领域需求增长及存储容量升级拉动了Flash业务收入。
5. 利基型DRAM收入快速增长。产品广泛应用于网络通信、电视、工业等领域。8Gb DDR4及LPDDR4产品市场推广顺利，随着海外大厂淡出市场，公司产品实现量价齐升。

#盈利预测与评级

上调公司2025-2026年归母净利润预测为17.60和25.51亿元，新增2027年归母净利润预测为29.11亿元。维持“买入”评级。

#风险提示

行业需求不及预期；自研DRAM产品市场推广不及预期；MCU景气度不及预期。

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