蘅东光(920045):光通信领域的国家级 ”专精特新 ”小巨人

#核心观点：1、公司是专注于光通信领域无源光器件产品研发、制造与销售的国家级“专精特新”小巨人企业，产品涵盖无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套三大板块，广泛应用于数据中心和电信网络，终端客户包括谷歌、亚马逊、微软等全球领先企业。2、光通信发展拉动内连光器件市场增长，AI数据中心建设推动光纤布线产品量价齐增。数据显示，2024年全球以太网光模块产品（100G以上）销售额同比增长75.46%，其中AI应用光模块销售额同比增长146.48%。预计到2027年，全球光模块市场规模将突破200亿美元。3、公司具备显著的竞争优势，包括拥有AFL、Coherent、Jabil等优质大客户资源；产品矩阵丰富，覆盖多场景需求；通过自研技术实现亚微米级别高精度生产，产品通过多项高标准认证；管理团队行业经验丰富，能提前布局以规避风险。

#盈利预测与评级：公司2022-2024年营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，同比增长19.74%、29.03%、114.40%；实现归母净利润分别为5533.44万元、6452.85万元、14758.18万元，同比增长347.21%、16.62%、128.71%。可比公司2024年PE均值为107.15倍，公司发行价对应2024年市盈率为14.57倍，相较于可比公司具备较大的折价。

#风险提示：境外经营风险；国际贸易摩擦风险；公司规模较小、抵御风险能力较弱的风险；客户集中度较高的风险；原材料依赖风险；市场竞争加剧和毛利率下滑风险；产品质量控制风险；客户需求变化风险；经营业绩下滑风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；人工成本上升风险；税收优惠和政府补助政策变化风险；技术研发及产品开发风险。

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