西麦食品(002956):深耕燕麦全链,引领食养新风-首次覆盖报告

#核心观点

1. 中国唯一的燕麦全产业链上市公司，短期新渠道和新品拓展带来收入增长，利润端享受燕麦成本红利，弹性逐步释放。
2. 中长期布局大健康赛道，打开后续成长空间。
3. 核心竞争力为产品、品牌与渠道的立体化协同优势：产品力方面，深耕燕麦主业并拓展燕麦奶、蛋白质粉等高附加值品类，构建大健康产品矩阵；品牌力方面，作为获欧睿认证的“全球零售额第一的中国燕麦谷物品牌”，通过线上线下联动强化消费者触达；渠道力方面，线上构建“传统电商+兴趣电商”全域布局，线下拓展零食量贩、社区团购及山姆等高势能渠道。
4. 未来增长看点在于燕麦主业稳定盈利，以及大健康赛道打开第二增长曲线。我国燕麦市场处于发展早期，潜力广阔。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营收分别为22.78亿元、27.01亿元、31.94亿元，同比增长分别为20%、19%、18%；实现归母净利润分别为1.81亿元、2.44亿元、3.17亿元，同比增长分别为36%、35%、30%。考虑到公司所处健康食品消费领域市场空间广阔，且为燕麦全产业链上市公司具备稀缺性，给予公司2026年30倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示

食品质量及安全风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧等风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。