计算机行业：Cloudflare（NET.N），收入稳定增长，AI业务前景广阔－点评报告

#核心观点： 1、公司Q3业绩表现：收入持续增长，盈利能力改善，毛利率保持优秀。总收入达5.62亿美元，同比增长31%，环比增长10%。Non-GAAP净利润为1.03亿美元，同比增长41%，环比增长37%。GAAP毛利率达74.0%。经营现金流与自由现金流同比大幅增长，资产负债表健康。 2、未来业绩展望：收入维持增长，利润保持稳定。公司指引2025Q4收入在5.89-5.90亿美元，Non-GAAP经营利润在8300-8400万美元。指引2025全年收入在21.42-21.43亿美元，Non-GAAP经营利润在2.97-2.98亿美元。 3、客户进展积极，AI业务前景广阔：付费客户数及大客户数量同比增长显著，客户留存状况良好，净留存率提升至119%。公司与全球大型媒体平台及多个客户在AI相关产品方面达成合作，作为网络安全服务提供商有望受益于AI应用发展。 #投资建议： Cloudflare。收入保持高速增长，用户质量和留存指标持续提升，AI应用发展趋势下公司作为网络安全服务提供商有望受益。建议投资者重点关注其网络安全产品推广、为AI应用提供基础工具和服务等方面的进展。 #风险提示： （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风