世纪华通(002602):SLG+休闲,点点互动掘金手游出海

#核心观点：1、世纪华通通过收购成为A股收入规模最大的游戏公司，旗下盛趣游戏凭借《传奇》《龙之谷》等经典IP稳健运营及传奇IP国内授权落地，持续贡献稳定利润。2、点点互动是公司重要组成和增长驱动，其SLG游戏《Whiteout Survival》和《Kingshot》在海外SLG市场占据领先地位，成功原因在于“小游戏先行”策略、渐进式玩法引导和强社交绑定，验证了公司“SLG+X”模式的可复制性。3、点点互动在出海休闲游戏领域有望打造新增长曲线，其产品融合休闲玩法与装扮/叙事等题材元素，重点产品包括《Tasty Travels: Merge》和《Truck Stars》。

#盈利预测与评级：预计世纪华通2025-2027年归母净利润分别为54亿元、82亿元、101亿元，同比增长345%、52%、23%。采用相对估值法，给予世纪华通2026年21倍PE估值，对应目标市值1722亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：其他非金融资产减值风险，游戏项目表现不及预期风险，行业监管政策边际趋严风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。