医药生物行业：聚焦创新主航道，静待内需回暖－深度报告

#核心观点： 1、维持医药生物行业“领先大市”评级。 2、行业进入创新驱动的高质量发展阶段，创新成效显现，对外授权增加，真创新产品快速放量。 3、展望2026年，细分板块发展延续分化趋势，创新药械产业链将保持快速发展。 4、受益于反内卷、促消费等政策，消费医疗板块业绩有望改善。 5、创新药在政策、业绩、技术、BD交易等多重催化下，有望成为最强投资主线。 6、CXO行业受益于医疗健康领域融资改善、对外授权及并购交易活跃，下游需求有望持续改善。 7、消费医疗中，零售药店处于行业出清阶段，复苏动能在积聚；医疗服务短期承压；中药板块关注基药目录调整受益及高股息企业。 #投资建议： 1、创新药：建议关注恒瑞医药、百济神州、迪哲医药、海思科、信立泰、泽璟制药、华东医药。 2、CXO：建议关注药明康德、凯莱英、泰格医药。 3、消费医疗： - 零售药店：建议关注精细化管理能力强、合规运营能力强、区位优势明显、具备并购整合优势的头部企业，如益丰药房。 - 医疗服务：建议关注具备品牌与管理优势、差异化服务能力强的企业。 - 中药：建议关注基药目录调整受益标的、高股息的品牌中药企业，如东阿阿胶、羚锐制药。 #风险提示： 行业政策风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险；行业需求不及预期风险；公司产品研发及销售进展不及预期风险等