爱旭股份(600732):BC龙头乘风光伏反内卷,高溢价驱动业绩高弹性-公司首次覆盖报告

#核心观点：1、公司深耕太阳能电池领域16年，技术壁垒深厚，率先发布并最早实现N型BC电池的GW级量产。2、公司专注于光伏发电核心产品研发制造及“光-储-用”一体化解决方案，核心产品包括高效太阳能电池、ABC组件及多元场景化应用方案。3、ABC组件凭借高功率、高安全、高颜值等优势，市场认可度与影响力迅速提升，在契合分布式场景需求的海外市场具有明显溢价。4、随着BC电池组件产能扩张与出货量提升，规模效应推动生产成本下行。5、在行业产能过剩背景下，主要厂商已基本暂停国内TOPCon路线新建产能，当前产能建设主要聚焦于BC技术路线。6、公司自主研发的ABC产品集成了多种效率优化手段，提升了电池转换效率与组件功率输出，已成为欧洲、澳新等高价值海外市场的头部组件品牌。7、公司于2025年9月完成35亿元定增融资，缓解财务压力，为后续产能建设提供资金支撑。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为-5.4亿元、11.3亿元、21.1亿元。首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示：政策力度不及预期；行业产能出清进展不及预期；新技术扩产进度不及预期；相关测算具有一定的主观性。

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