新乳业(002946):积极对接新渠道,低温品类α持续兑现-公司动态报告

#核心观点：1、山姆渠道低温新品实现热销，预计贡献收入增量。公司低温品类是增长核心引擎，活润积极推新，唯品与会员店渠道合作紧密。新品“焦糖烧生牛乳布丁”在山姆渠道月销快速提升。2、公司进入盒马供应链体系，为新渠道代工，有望推动收入增长。3、常温品类增长承压，公司通过对夏进等子公司的主动调整，预计常温业务将改善。4、奶粉品类受益于生育支持政策加码，有望促进消费。5、原奶价格低位运行，公司2026年第一季度有望受益于成本红利。长期来看，公司通过产品结构升级和数字化能力提升，将推动盈利能力提升。

#盈利预测与评级：预计2025年至2027年营业收入分别为110.8亿元、117.1亿元、124.2亿元，同比增长3.9%、5.7%、6.0%；归母净利润分别为7.1亿元、8.4亿元、9.7亿元，同比增长31.4%、19.0%、15.8%。考虑到公司低温业务高质量成长，盈利稳健提升，维持“推荐”评级。

#风险提示：需求不及预期的风险，竞争加剧的风险，食品安全问题的风险。

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