家电行业周报：是否以铝代铜空调企业的重大抉择251226

本周家电行业上涨0.65%，家电零部件子行业领涨据ifind，本周家电行业涨跌幅为0.16%，家电行业涨跌幅为0.65%，在申万同行业中排名第21，同期沪深300指数涨跌幅为1.95%；家电行业中：家电零部件Ⅲ（+7.19%）、其他黑色家电（+1.25%）、照明设备Ⅲ（+0.56%）三个子行业在本行业涨幅靠前；飞科电器（+24.57%）、金海高科（+22.57%）、天银机电（+17.91%）、兆驰股份（+16.39%）、联域股份（+13.38%）在家电行业涨幅居前。

估值历史低位，具备上涨空间据ifind统计的PE-ttm（整体法，剔除负值）口径，当前家电行业的市盈率为15.22倍，在31个申万行业中排名第26位。家用电器行业市盈率的分位数为31.9%，在31个申万行业中排名第28位，同期沪深300指数市盈率分位数为83.6%。在当前市场估值水位较高的背景下，家电行业较低的估值分位数更凸显投资性价比。

以铝换铜成为多家空调企业的选择，但格力并未加入以铝代铜成行业风潮，但格力并未加入。2025年铜价持续上涨，对空调等行业成本形成较大压力。为应对成本压力，在近期的2025年中国家电科技年会上，中国制冷学会团体标准《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》正式发布，海尔、美的、海信、TCL、奥克斯、小米、美博等19家空调企业共同宣布加入空调铝强化应用研究工作组自律公约。而作为参与《房间空气调节器用热交换器》国家标准修订的企业之一，格力并未加入。

格力明确表示没有以铝代铜的计划。12月23日，格力电器在互动平台表示，铜是空调的核心原材料，占空调成本的20%左右，尽管同等情况下，铝材成本约为铜材的1/12（价格约为1/4，密度约为1/3），但其在熔点、热传导系数、电阻率、耐腐蚀等参数以及长期可靠性等方面与铜存在较大差距，在其性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下，公司暂时没有铝代铜计划。

以铝代铜难以满足10年包修的标准，格力或坚持拒绝以铝代铜。格力从2021年起就在国内市场全面推行“整机十年免费包修”的高标准，如果采用铝代铜，以目前的技术和材料水平，可能导致售后维修率大幅上升，十年包修成本可能会吞噬全部利润。

在铜价维持高位，甚至仍有继续上涨趋势的背景下，是否选择以铝代铜是空调企业的一项重大抉择。我们认为这有可能对相关企业未来的产品定位、品牌声誉、经营思路产生较大的影响。