能源金属行业：淡季不淡维持去库，旺季库存偏紧预期支撑锂价

#核心观点： 1、锂：电池级碳酸锂价格快速上扬，突破11万元/吨，期现价差扩大，反映市场对明年二季度行情的乐观预期。江西某大型矿山推迟复产，叠加库存低位与明年旺季需求预期形成矛盾。本周碳酸锂产量环比微增，但总库存持续下降，其中锂盐厂与下游企业库存均处于低位。上游锂盐厂库存已累计下降超4万吨，当前库存水平难以保障明年需求，在矿山复产推迟背景下，淡季累库或不及预期，为来年价格上行奠定基础。 2、行业动态显示，本周工业级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格均大幅上涨。供给端，国内锂盐厂开工率高，盐湖新增产能持续释放，海外原料进口量同比增长。社会总库存延续去化但速度放缓，库存多转移至贸易环节。需求端，下游排产整体维持高位，储能需求强劲，动力电池进入季节性淡季。下游材料厂对高价持谨慎态度，采购以刚需为主。 3、镍：本周镍价上涨，但库存微增。硫酸镍产量环比增多，头部冶炼厂满产，中小厂生产谨慎。需求端延续弱稳，下游企业以销定采、刚需小单为主，补库意愿低迷，价格反弹未转化为实质需求增量。 4、稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。供应端预计元旦后有所恢复，但市场现货供应持续偏紧。需求端，年末下游磁材企业采购意向较弱，但春节前仍有补货预期，订单相对稳定，出口陆续好转。 #投资建议： 1、锂：建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。 2、镍：建议关注华友钴业。 3、稀土&磁材：建议关注宁波韵升、金力永磁。 #风险提示： 1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。 2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。 3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。