兴福电子(688545):湿化学品领先企业,国际化与多元化持续推进-深度研究

#核心观点

1. 公司背靠磷化工领军企业兴发集团，依托其产业链协同优势，聚焦半导体应用领域，构建了完善的湿电子化学品产业体系。
2. 公司核心产品产能及市占率领先，具备电子级磷酸产能6万吨（在建4万吨）国内市占率第一，电子级硫酸产能10万吨（在建3万吨）市占率超30%，并拥有电子级双氧水、氨水、异丙醇及功能湿化品等产能。
3. 公司实施国际化与多元化发展战略。国际化方面，以宜昌基地为核心，完善境内京津冀、长三角、珠三角布局，并拓展新加坡、韩国、中国台湾等海外市场。多元化方面，布局电子气体、硅基前驱体、光刻胶光引发剂及封装材料等先进电子材料。
4. 半导体行业迎来景气周期，全球AI发展带动存储等行业供不应求，晶圆厂高负荷运行且资本开支持续。国内晶圆厂大规模扩产，预计2026年存储、先进逻辑、成熟逻辑产能将显著增长，产业链核心材料供应商将持续受益。
5. 公司以核心产品为支点，撬动多品类矩阵放量，功能型湿化学品验证导入品类持续增长，将成为未来重要业绩增长点。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.27亿元、3.05亿元、4.27亿元。当前市值对应PE分别为59倍、44倍、31倍。参考可比公司2026年平均PE为51倍，给予“增持”评级。

#风险提示

1）项目建设、客户认证进度、下游需求等不及预期；2）行业竞争持续加剧，导致产品价格大幅下滑；3）原材料价格上涨，产品价格传导不畅。

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