游戏行业：12月新发版号147款，25年发放版号总计1771款－12月版号点评

#核心观点： 1、2025年12月，国家新闻出版署发放144款国产游戏版号和3款进口游戏版号，发放频率及数量稳定。 2、2025年以来，版号已实现每月稳定同步发放，全年累计发放国产版号1676款、进口版号95款，数量较2024年显著增加，有望提振游戏行业市场信心。 3、研报维持游戏行业“推荐”评级。 #投资建议： 1、腾讯控股：14款长青游戏在手，长线运营持续释放利润。 2、巨人网络：《超自然行动组》表现超预期，公司积极拥抱AI。 3、恺英网络：传奇盒子增量收入逐步落地，在手版号数量多。 4、世纪华通：手握流水持续新高的头部出海手游《Whiteout Survival》，新游戏《kingshot》流水持续攀升且国内版本已上线，《Tasty travel》等26年有望持续爆发贡献利润增量。 5、三七互娱：旗下末日生存RPG游戏新品《生存33天》表现优秀，《英雄没有闪》《寻道大千》小程序榜单排名前列，后续SLG品类储备良多。 6、完美世界：《异环》三测在即。 7、吉比特：重点产品《问剑长生》《仗剑传说》《道友来挖宝》表现稳定，《九牧之野》近期上线继续带来业绩增量。 8、心动公司：旗下自研手游《心动小镇》《出发吧麦芬》流水表现优秀，《伊瑟》贡献增量，taptap平台赋能。 9、哔哩哔哩：《三国：谋定天下》表现优秀，后续将海外发行，《逃离鸭科夫》表现优秀Steam登顶。 10、神州泰岳：长线SLG流水稳定，新SLG游戏海外已发，ICT业务迎来重估。 11、宝通科技：游戏出海业务占比高，布局机器人。 12、掌趣科技：游戏出海业务占比高。 13、姚记科技：新增掼蛋游戏的休闲游戏龙头。 14、电魂网络：新品周期密集。 15、冰川网络：新品周期密集。 #风险提示： 游戏上线时间不及预期；流水不及预期等。