银行行业：九问九答－银行视角看债券增值税政策变化影响

#核心观点： 1、2025年8月8日起，新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入将恢复征收增值税，已发行债券继续免征增值税。 2、政策调整涉及债券存量规模约133万亿（国债38.2万亿、地方债52.5万亿、金融债42.5万亿）。 3、同业存单预计不受影响，继续免征增值税。 4、政策对金融机构自营持有债券的综合收益率影响约12BP，资管产品影响约为自营的一半。 5、对商业银行业绩影响包括存量老券公允价值浮盈、新发债券利率和税收上升、金融债利息支出三部分。 6、基准情景下，政策对银行股价影响中性略正。 #投资建议：无投资建议 #风险提示：新老券利差变动结构为预估，实际可能存在较大差异；经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期。