小金属行业：钨价延续上涨态势，重视锑低位布局机会

#核心观点： 1、钨：本周钨价延续上涨态势。黑钨精矿价格46.0万元/吨，较上周上涨7.2%；APT价格67.85万元/吨，较上周上涨1.5%。节前产业链低库存，补库需求旺盛，推动价格持续上涨。供给端，11月主要钨矿山企业产量环比微降，1-11月累计产量同比下降。进出口方面，11月钨品出口环比增加但同比减少，进口则同比增长。 2、锑：本周锑产品价格僵持下调。年底买兴低迷是价格下跌主因，但国内锑矿供应长期紧张的局面未变，冬季北方矿山基本停止供货。市场预期节后下游需求转旺叠加出口实质性恢复，锑价有望开启新一轮上涨。 3、钼：本周钼价上行。供应端因环保管控及物流因素导致货源流通受限，可流通货源趋紧。需求端钢厂持续进场招标，市场交投活跃度提升。 4、镁：本周金属镁价格小幅上涨。供应端产量小幅减少，需求端铝板带箔及铝棒产量总体持稳。 5、钒：本周钒市场承压下行。钢招价格下压，市场呈现供需双弱、僵持整理的局面。 6、行业评级：强于大市。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。 2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。 3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。