有色能源金属行业周报：短期锂价仍持续看涨，看好价格重估背景下的关键金属全面行情251227

报告摘要

印尼 26 年镍矿配额或下调叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，对镍矿价格或有支撑

截止到 12 月 24 日，LME 镍现货结算价报收 15435 美元/吨，较 12 月 17 日上涨 8.13%，LME 镍总库存为 255696 吨，较 12 月 17 日增加 0.67%；沪镍报收 12.68 万元/吨，较 12 月19 日上涨 8.38%，沪镍库存为 45,280 吨，较 12 月 19 日增加0.02%；截止到 12 月 26 日，硫酸镍报收 26,900 元/吨，较 12月 19 日价格下跌 2.36%。根据 SMM，印尼原料方面，火法矿方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季，导致部分矿山生产受阻。截止这周，印尼林业部执法行动仍在延续，受此监管压力，矿山普遍维持惜售/观望态度，出货节奏趋于保守。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求相对稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市场表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。从需求端来看，部分冶炼厂因库存充足而缩减采购，导致价格下跌。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，进一步下行的空间有限。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续。近期市场高度关注印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026 年初 HPM（镍参考价）公式修订 动态。APNI 表示印尼能矿部 (ESDM) 计划将 钴 (Co) 与 铁(Fe) 等伴生矿列为独立商品并征收 1.5%-2% 的特许权税，预计每年增收约 6 亿美元。此外，APNI 透露政府拟将 2026 年RKAB 镍矿产量目标下调至 2.5 亿吨，较 2025 年的 3.79 亿吨大幅缩减约 34%，旨在通过供应端收紧防止镍价进一步下跌。根据 SMM 与印尼能源与矿产资源部（ESDM）的最新沟通，目前关于 2026 年镍矿固定配额尚无进一步更新。由于政府强调配额核定需具备“明确且严谨的研究依据”，相关分配机制目前仍处于内部深入讨论中。整体来看，随着新的 RKAB配额不确定性以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑。