医药行业：看好中国企业技术突破和国际化机会－JPM2026前瞻

#核心观点： 1、第44届J.P.摩根医疗健康大会（JPM）将于2026年1月举行，预计吸引超8000名全球参与者，汇聚500多家上市公司与数千家初创企业。 2、随着技术突破与中国崛起，中国公司全球竞争力不断加强。药明康德、药明生物、药明合联3家中国CXO和百济神州、再鼎医药、亚盛医药、传奇生物4家中国药企位于主会场，另有泰格医药、恒瑞医药、百利天恒等17家中国公司位于亚太专场。 3、全球视角下，创新价值凸显，中国医药具有“创新升级 + 供应链韧性”优势，2025年前三季度创新药海外授权超去年全年。 4、国内价值重塑聚焦高质量发展，政策、制药链、器械、中药、药店、医疗服务等领域均有转型升级机会。 5、出海价值重塑进入多维突破阶段，涵盖创新药、产业链、原料药、器械、血制品/疫苗等领域。 6、2026年投资展望围绕四大主线：创新主线（看好创新药、器械及前沿技术）、出海主线（看好具备全球竞争力的创新药和器械公司）、边际变化主线（政策改善与供求关系改善）、整合主线（关注器械、中药、部分制药企业及央国企）。 #投资建议： 1、恒瑞医药：创新动能持续增强，国际化进程全面提速。 2、百济神州：国际化药企，兼顾血液肿瘤及实体瘤。 3、中国生物制药：创新收入占比持续提升，逐步进入创新收获期。 4、科伦博泰：SKB264持续推进，26年全球临床即将读出。 5、百利天恒：IZA-BREN国内即将获批，创新管线潜力十足。 6、三生制药：707启动全球三期，全球化进程加速。 7、荣昌生物：肿瘤与自免齐头并进，RC148未来可期。 8、迪哲医药：核心产品销售持续放量，全球化收获在即。 9、再鼎医药：收入短期承压，后续催化剂丰富。 10、复宏汉霖：创新管线积极推进，全球化布局加速。 11、亚盛医药：创新出海走向世界，血液瘤赛道持续稳步推进。 12、德琪医药：技术平台赋能，公司创新管线持续推动。 13、药明康德：持续聚焦CDMO，TIDES业务势头强劲。 14、药明生物：核心收入高速增长，26年有望再次加速。 15、药明合联：ADC CRDMO市场份额快速提升。 16、信达生物、康方生物、科伦药业、和黄医药、海思科、信立泰、恩华药业、泽璟制药、联影医疗、万东医疗、金域医学、迪安诊断、翔宇医疗、迈瑞医疗、华大智造、康泰生物、康希诺、欧林生物、国药控股、上海医药、华润医药、九州通、开立医疗、凯莱英、九洲药业、泰格医药、百普赛斯。 #风险提示： 行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。