建材行业：地产政策托底需求，关注反内卷落地情况

投资要点

12 月 24 日，北京市住房城乡建设委、市发展改革委、人民银行

北京市分行、北京住房公积金管理中心等 4 部门联合印发《关于进一

步优化调整本市房地产相关政策的通知》，放宽非京籍家庭购房条件

并支持多子女家庭住房需求，地产政策进一步释放托底需求。25 年建

材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头

企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖，我们认为 26

年内需将迎来基本面与估值的双重修复。

水泥：12 月北方进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，

房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用

市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产

政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：

海螺水泥、华新建材。

玻璃：行业需求端在地产影响下 25 年呈现需求持续下行态势。

短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对

较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，近

期多条产线预期在 12 月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我

们预计价格短期仍保持低位震荡。关注：旗滨集团。

玻纤：需求端，风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有

所放缓，供给端，12 月中国巨石桐乡 3 线冷修完毕，重新点火。电子

纱细分领域表现景气，行业今年受 AI 产业链需求景气驱动，行业低

介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q 布）产品结构

升级明确，行业需求有望伴随 AI 呈现爆发式增长，看好行业需求持

续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。

消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向

下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年

以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触

底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵

树、北新建材、兔宝宝。