建筑材料行业：内需政策预期加强，北京进一步放松限购

投资要点

央行货币政策委员会召开 2025 年第四季度例会，提出要继续实施适度

宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；12 月 23 日，全国住房

城乡建设工作会议在北京召开，会议明确 2026 年房地产销售端将推进现房

销售制，实现“所见即所得”，38 城启动老旧住房自主更新原拆原建，推

动融资白名单扩围，以需定建增加保障房供给；12 月 26 日，央行提出密

切关注房地产市场及金融形势边际变化，稳妥有序完善房地产信贷基础性

制度；北京进一步优化调整住房限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，支

持多子女家庭住房需求；深圳发放首张城中村房票；河南加强住房政策支

持，合理提高住房公积金贷款额度上限，对多子女家庭可提高 20%的贷款

额度；四川提出因城施策控增量、去库存、优供给，加快构建房地产发展

新模式。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策

空间有望进一步打开； 2）24 年 9 月政治局会议明确提出要促进房地产市

场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，

并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳

成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从 21 年高点连续四年回落后行业

逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我

国 PPI 数据已经连续 38 个月负增长，反内卷推动 PPI 转正预期开始重视，

建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产

能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另

一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面

企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。

 本周高频数据

截至 2025 年 12 月 26 日，全国散装 P.O42.5 水泥市场均价为 339.9 元/

吨，环比上周下降 0.4%，较上月同比下降 0.5%，较去年同比下降 17.9%。

全国玻璃（5.00mm）出厂价为 1075.7 元/吨，环比上周下降 0.9%，较上月

同比下降 1.4%，较去年同比下降 19.7%。

 板块回顾

本周上证指数上涨 1.88%，深圳综指上涨 3.13%，建筑材料（申万）指

数上涨 4.56%。细分子行业来看，玻纤制造（+14.91%）、水泥制品（+5.36%）、

玻璃制造（+4.99%）、其他建材（+1.97%）、耐火材料（+1.85%）、水泥

制造（+0.87%）、管材（-0.4%）。

 投资建议

我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来

拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房

能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳

概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与 24 年相比，本轮建材板块

基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大

B 渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本

面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注 3 条主线：1）行业

格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新

建材、兔宝宝等；2）受益于与 B 端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明

显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底

的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

 风险提示

房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价

格上涨等