农林牧渔行业：商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，有望提振国产原奶替代需求－牧业跟踪点评报告

#核心观点： 1、商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，初步裁定被抽样公司的税率为21.9%-42.7%。欧盟相关补贴进口产品占中国相关乳制品总进口量的23.61%-34.63%，措施落地后预计将利好国内原奶及相关乳制品需求。 2、原奶价格周期处于底部，奶牛行业现金亏损压力延续，但供给已出现反转信号，奶企成母牛占比接近历史高点，未来泌乳牛淘汰速度将高于补充速度，供给断档拐点临近。深加工产能将于2026年释放，可能使原奶拐点提前出现。 3、看好肉奶周期共振。牛肉价格已于2025年反转，预计2026年供给缺口将持续拉大，景气度有望持续上行至2028年。 #投资建议： 1、重点推荐奶牛养殖标的，原奶行情改善利好主业盈利修复，同时肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益。 2、核心看好港股的优然牧业、现代牧业等。 #风险提示： 发生动物疫病风险，原料价格波动风险，食品安全风险等。