商社行业：消费复苏态势延续；把握景气及顺周期－2026年度投资策略

#核心观点： 1、行业评级为“看好（维持）”。 2、2025年行业发展回顾：社服与零售板块表现弱于沪深300指数；黄金珠宝行业受益于金价高涨，消费由情绪价值驱动，品牌出海趋势显现；餐饮行业供给进入理性增长阶段，连锁化率提升，性价比消费趋势凸显；出行链持续复苏，节假日需求旺盛，海南离岛免税增速转正，博彩景气度较高。 3、2026年行业机会展望：方向一为消费复苏态势延续，关注高端消费（免税、博彩、酒店）和性价比消费（平价餐饮、零食量贩）；方向二为情绪价值与悦己型消费延续高景气，关注黄金珠宝、潮玩、现制茶饮。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 经济环境表现不及预期；行业竞争加剧风险；出海政策风险；品牌力下降风险。