芯原股份(688521):新签订单再创新高,充分受益云+端AI浪潮

#核心观点

1. 芯原股份2025年第四季度（10月1日至12月25日）新签订单金额达24.94亿元，创历史单季度新高，较2024年第四季度全期增长129.94%，较2025年第三季度全期增长56.54%。
2. 新签订单中绝大部分为一站式芯片定制业务订单，其中AI算力相关订单占比超过84%，数据处理领域订单占比近76%。
3. 公司新签订单逐季度放量，原因在于IP业务积累深厚，一站式定制化业务获客户认可，新老客户订单持续增长，且设计订单成功转化为量产订单，形成螺旋提升。
4. 公司一站式定制化业务实力强劲，拥有从5nm到250nm的广泛工艺节点设计能力和成功流片经验，客户包括英特尔、博世、亚马逊、谷歌、微软等知名企业。
5. 公司IP业务行业地位领先，其VPU已被多家国内外头部互联网、云平台及造车新势力采用；NPU已被91家客户用于140余款AI芯片，相关芯片全球出货近2亿颗；GPU相关芯片全球出货超20亿颗，GPGPU已应用于数据中心、高性能计算等领域。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入34.45/43.23/61.50亿元，同比增长48.4%/25.5%/42.3%。预计2025/2026/2027年实现归母净利润-0.85/0.57/2.68亿元。当前股价对应2025/2026/2027年PS分别为20/16/11X。维持“买入”评级。

#风险提示

产品进展不及预期、宏观经济风险、地缘政治风险。

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