有色金属行业：供给偏紧逻辑持续演绎，铜价强势突破创历史新高－大宗金属周报（2025／12／22－2025／12／26）

#核心观点： 1、铜：供给偏紧逻辑持续演绎，铜价强势突破创历史新高。供给端，智利铜矿存罢工预期，若蔓延将加剧紧张格局；冶炼端反内卷或稳步推进。中长期看，铜矿资本开支不足，供给扰动频发，供需格局或转向短缺，叠加冶炼利润周期有望见底及美联储降息周期，铜价有望突破上行。 2、铝：铝价高位运行。氧化铝方面，产能高位、库存上升，现货价格延续下跌，供需基本面维持过剩。电解铝方面，国内运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，而需求稳定增长，明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。 3、锂：锂电需求旺盛，锂盐库存持续去化，锂价进入上行周期。供给端部分锂矿复产延后。在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期。 4、钴：钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行。刚果（金）实施钴出口配额制，但出口流程进度偏慢，考虑到船期及假期影响，国内原料结构性偏紧逻辑不变。 #投资建议： 1、铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 2、铝：建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。 3、锂：建议关注雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。 4、钴：建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。 #风险提示： 下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。