五粮液(000858):维护渠道利益,强化营销变革-事件点评

#核心观点： 1、公司于2025年12月18日召开第二十九届12·18共识共建共享大会，总结2025年经营成果并部署2026年营销工作。 2、2025年公司主动应对行业调整，巩固产品和渠道基础。产品方面，八代五粮液动态实施渠道政策，五粮液1618宴席场次及开瓶量增长超30%，39度五粮液开瓶率提升至60%。渠道方面，传统渠道新增474家“三店一家”，电商上线240家即时零售门店，新兴渠道企业客户销售额达45亿元。体制机制方面，事业部转型公司制，实施片区负责制和五级责任联动。 3、2026年公司定位为“营销守正创新年”，目标为高质量市场动销和市场份额提升。产品方面，八代五粮液维护量价平衡巩固千元价位地位，五粮液1618提升高端宴席份额并打造根据地市场，同时布局超高端产品组合。渠道方面，通过经销商反向激励、终端包量激励等措施呵护渠道利润并严管秩序。体制机制方面，提升专业化并强化考核。 4、公司通过降低回款价、加强渠道激励等措施切实解决经销商利润承压问题，以提振渠道信心。2026年春节动销将尊重市场需求，旨在巩固渠道和消费者基础。 #盈利预测与评级： 考虑到短期行业需求仍有压力，略下调此前收入及盈利预测。预计2025-2027年公司收入分别为758.2亿元、735.8亿元、772.9亿元，同比增速分别为-15.0%、-3.0%、+5.1%。预计归母净利润分别为256.7亿元、243.5亿元、262.8亿元，同比增速分别为-19.4%、-5.1%、+8.0%。当前股价对应2025/2026年市盈率分别为16.7倍、17.6倍。200亿元现金分红对应2026年股息率为4.7%，红利资产属性突出，支撑估值。维持“优于大市”评级。 #风险提示： 宏观经济及需求复苏不及预期；消费税等产业政策；食品安全问题等。