金徽酒(603919):陇上名酒,深耕西北-投资价值分析报告

#核心观点： 1、甘肃省白酒市场容量接近百亿元，消费处于从百元向200元价位升级阶段，经济发展潜力较足。 2、甘肃省白酒市场竞争偏弱，本土酒企占据一半以上份额，其中金徽酒份额约20%+，且近两年继续提升。 3、金徽酒品牌历史悠久，2022年公司实控权重回亚特集团，2024年实现营收30.2亿元，上市以来营收复合年均增长率约11%。 4、公司产品结构持续优化，2024年100元以上产品收入占比达到71%，2017-2024年酒类产品销量与吨价复合增速分别为4.4%和7.0%。 5、公司坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略，省内市场仍有较大发展空间，省外重点突破环甘肃区域，北方及华东市场处于培育阶段。 #盈利预测与评级： 预测公司2025-2027年营业收入分别为29.58亿元、31.48亿元、33.47亿元，归母净利润分别为3.76亿元、4.09亿元、4.43亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。 #风险提示： 省内经济疲软，市场竞争加剧，省外拓展不及预期。