安徽合力(600761):海外需求上行,智能化打造第二增长极

#核心观点： 1、公司是我国叉车行业领军企业，销量连续多年排名全国第一，全球排名第七，由安徽省国资委控股。 2、全球叉车行业需求进入上行通道。在经历约2年下行期后，2025年全球叉车行业在降息周期与技术升级驱动下呈现结构性复苏。2Q25，欧洲、北美、亚太地区、全球合计叉车新接订单增速分别达2%、17%、17%、12%。龙头公司凯傲集团叉车新接订单从4Q24开始结束长达8个季度的下行期，3Q25订单同比增长17%。丰田工业叉车新接订单从4Q24开始结束长达8个季度的负增长。 3、公司深化出海战略，全球竞争力提升。公司2014年以来持续加强海外中心以及营销服务网络建设，并凭借锂电叉车差异化产品全球竞争力不断提升。1H25，公司出口收入占比提升至43%。 4、公司拥抱智能化转型，打造第二增长曲线。在“AI+与具身智能+”浪潮下，公司加速智能化转型，完善智能机器人和智能物流业务。公司先后与华为、江淮机器人成立实验室，在开发智慧物流、具身智能机器人等领域展开合作。1-3Q25公司智慧物流收入同比+100%，已成为公司强劲的“第二增长曲线”。 5、电动叉车渗透率持续提升，平衡重式叉车电动化率仍有巨大提升空间。2024年欧洲平衡重式叉车电动化率提升至68%，而中国仅35%，低于全球平均水平43%。新能源锂电池叉车车型竞争力明显提升，叉车锂电化已成为全球趋势。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-27年归母净利润为14、16、18.7亿元，对应PE分别为14/12/11倍。考虑到公司市场地位稳固，国际化、智能化转型下打开新的成长空间，给予公司26年15xPE，目标价27.57元，维持公司“买入”评级。 #风险提示： 人民币汇率波动；原材料价格波动风险；海外经营风险。