钢铁行业：周期轮转，看好钢铁牛市－2026年投资策略

投资摘要

2025 年钢铁需求回升，行业利润复苏。2025年由于建筑需求下滑同比幅度明显收窄，制造业需求维持韧性，且原料价格承压，使得行业利润今年回升较为明显。

我国钢材需求将长期维持稳定，期待供给持续压减。我国已进入经济转型期，钢材消费增速趋缓不可避免。但由于我国经济仍在发展过程中，城镇化建设尚未完成，因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期，叠加制造业用钢及新兴领域用钢的增长，我们预计未来我国钢材需求将长期维持稳定，若后续钢铁供给可以持续压减，钢厂利润将明显改善。

原料端：供给弹性增加 。废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产量，限制原料需求，而供给端伴随着FMG新矿区及西芒杜的投产，焦煤进口持续恢复，铁矿和焦煤供需紧张格局有望改善，未来铁矿石和焦煤中枢价格将长期趋于下行，对钢厂利润的挤压将明显改善。

投资建议

1) 钢铁冶炼板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，而原料端供需紧缺格局缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头 宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁等，以及钢铁冶炼原料标的河钢资源。 2) 特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长，建议关注 久立特材、翔楼新材。

风险提示

国内外宏观经济波动等带来的风险；公司产能释放不及预期风险；原材料价格上行风险；研究报告使用的公开资料可能更新不及时的风险；行业规模测算风险等。