化工行业：绿色甲醇，从规划到量产，资源、技术、客户缺一不可－氢氨醇行业跟踪报告（一）

#核心观点： 1、“碳中和”背景下全球绿色及低碳甲醇项目规划产能快速增长，截至2025年11月总产能规划达5630万吨；预计2030年全球绿色甲醇实际产能有望达到600~1300万吨，落实承购协议及建设阶段融资是项目落地核心挑战。 2、生物质甲醇技术的气化环节是工艺控制核心，其技术水平与运行稳定性直接决定项目可行性与经济性；三种制醇工艺路线各有优劣，针对项目原料特性等因素平衡成本和碳利用率是项目落地关键考验。 3、电制甲醇技术工艺成熟、与可再生能源协同性较强，但电解水制氢的高成本和系统集成的复杂性是大规模推广关键掣肘，降低用电成本是电制甲醇项目重中之重。 4、绿色甲醇项目从规划到量产，资源、技术、客户构成缺一不可的核心闭环。在成本高企背景下，找到愿意支付绿色溢价的终端客户并签订长期承购协议以锁定未来现金流是现阶段实现稳定商业化运营的必由之路。 #投资建议： 1、提前布局绿色甲醇制造且产品通过相关认证（如RED、ISCC等）的企业：金风科技（A+H）、中国天楹、吉电股份、嘉泽新能、佛燃能源、中集安瑞科（H）、上海电气（A+H）等。 2、布局更高效制氢技术（PEM、AEM等）和相关设备制造的企业有望在后续项目建设中受益：明阳智能、华电科工、亿纬锂能、阳光电源等。 #风险提示： 欧盟碳关税政策出现反复致碳价低于预期；国际航运绿色燃料应用进展低于预期；供应链竞争激烈、产品差异化不明显致盈利持续下行。